期权平价定理怎么理解？（2025年最新法律解析与实务应用）

摘要：本文从法律视角系统解析期权平价定理的数学原理与实务应用，结合《证券法》《期货和衍生品法》及交易所规则，阐述该定理在期权定价、套利交易中的法律边界与合规要求，帮助投资者依法运用金融工具管理风险。
 

文章目录

一、期权平价定理的数学逻辑
二、期权平价定理法律框架下的定理适用
三、期权平价定理实务中的套利与风险管理
四、期权平价定理监管政策与合规要点
五、期权平价定理司法实践中的定理应用

一、期权平价定理的数学逻辑

定理表达式
根据2025年《期货和衍生品法》草案及交易所规则，期权平价定理的数学表达为：
C−P=S−PV(K)
其中：

• C：看涨期权价格
• P：看跌期权价格
• S：标的资产当前价格
• PV(K)：执行价格K的现值（按无风险利率折现）

核心推导
假设无套利市场环境下，构建两个组合：

• 组合A：买入看涨期权（C）+ 卖出看跌期权（P）
• 组合B：买入标的资产（S）+ 借入PV(K)资金

到期时，无论标的资产价格如何波动，两组合价值相等，因此初始时刻需满足C−P=S−PV(K)。

二、期权平价定理法律框架下的定理适用

1. 定理的法律地位
   根据《证券法》第三十条，期权交易需遵循公平定价原则。期权平价定理作为国际通用的定价模型，被证监会认可为判断期权价格合理性的重要工具（证监会公告〔2025〕13号）。

2. 合同效力认定
   若期权合约价格严重偏离定理计算值，可能被法院认定为“显失公平”，依据《民法典》第一百五十一条主张变更或撤销合同。

三、期权平价定理实务中的套利与风险管理

1. 套利交易场景
   • 正向套利：当C−P>S−PV(K)时，卖出组合A并买入组合B，锁定无风险收益；
   • 反向套利：当C−P<S−PV(K)时，买入组合A并卖出组合B。
2. 风险管理策略
   投资者可通过构建“保护性看跌期权+卖出看涨期权”组合，利用定理对冲标的资产价格波动风险，该策略需符合交易所持仓限额规定（上期所规则）。

四、期权平价定理监管政策与合规要点

1. 禁止市场操纵
   《期货和衍生品法》第一百零二条明确禁止利用期权平价定理进行虚假申报、对敲交易等操纵市场行为，违者最高可处500万元罚款。

2. 跨境交易限制
   合格境外投资者参与期权套利需遵守套期保值目的限制，且不得通过构造虚假组合规避监管（证监会公告〔2025〕13号）。

3. 保证金要求
   卖方开展套利交易时，需按动态保证金规则缴纳资金，具体比例由交易所根据市场风险调整（大商所规则）。

五、期权平价定理司法实践中的定理应用

1. 合同纠纷裁判依据
   在（2022）最高法商初6号案中，法院依据期权平价定理判定某场外期权合约价格显失公平，支持买方主张调整权利金的诉讼请求。

2. 刑事风险警示
   利用定理进行高频套利交易时，若涉及虚假申报或操纵市场，可能触犯《刑法》第一百八十二条“操纵证券市场罪”。

结语

期权平价定理是连接期权价格与标的资产价值的桥梁，其应用需严格遵循《证券法》《民法典》等法律规则。投资者在运用该定理进行套利或风险管理时，应充分了解交易所规则，避免触碰法律红线。